A股市场的春天已经不远 股市目前易涨难跌

白雪超

国信证券研究报告认为：A股市场的春天已经不远　　通过房地产周期中不同阶段行业轮动表现以及美国股票市场的一般轮动规律，可以得出一个明确的结论：熊市中后期表现最好的是公用事业(1492.650,25.81,1.76%,吧)，熊市末期和牛市初期表现最好的是金融行业和房地产信托基金(REITs)。去年11月份以后，公用事业指数出现分化，电力表现已经开始落后，而REITs 明显开始超越SP500 指数，金融板块大部分也开始明显好于SP500指数，美国股市至少已经呈现出熊末牛初的特征。结合消费支出数据的分析，可以认为美国股市的春天已经到来，A 股的春天也已经不远，未来一段时间都是战略性建仓的良好时机。2009 年1季度可能处于上一轮经济周期下降的末期与下一轮经济周期初期的过渡阶段，大部分消费类行业收入增速将处于下滑状态而且其相对估值偏高，大部分周期类行业仍然处于明确下行阶段。基于对短期市场走势的不确定性，建议超配的行业仍然是景气向上的电力设备、部分建筑股、部分受益于3G 投资预期拉动的通信设备股，以及大部分2008 年动态PE 位于15~20 倍且业绩增长明确的中小公司(景气独立于行业)。
　　天相投顾研究报告认为：股市已进入易涨难跌阶段
　　相比于股票，房地产价格下跌导致的财富损失对经济的负面影响更显著，这主要是由其规模所决定的，参考国际货币基金组织对股市和房地产市场见顶前后主要经济变量表现的统计，可以看到房价见顶回落后，短期内就会引发私人消费、私人投资、经济增速、股市等的快速回落。相比之下，单就股市引发的财富损失对于经济体系的影响显然要小得多，这也就不难理解为什么大的危机总是发生在房价大跌之后。当前市场仍处于双向波动的筑底阶段，即股市已进入易涨难跌的阶段，回调则可逐步提高持仓的比例。投资品种上，遵循以下两条思路。从政策支持的角度，可关注铁路设备、农业、节能环保、军工、医药等行业。从业绩拐点和增长的角度，可进一步跟踪石化、医药、纺织服装、电力、电气设备、饮料制造等行业。
　　银河证券研究报告认为：部分先行指标有好转迹象
　　值得注意的是，去年12月经济的部分先行指标有所变化。一是PMI指数小幅反弹，从分项指标来看也比较乐观，生产指数和新订单指数开始上扬，对应的是原材料库存的上升和产成品库存的下降。二是备受关注的发电量指标环比略有回升。三是部分商品出现了提价，包括钢材、造纸、煤炭等产品。四是根据对5000户企业调查数据判断存货调整已经进入后半期。目前很难判断11月份是不是最差的月份和经济是否见底，但是这些指标的改善值得高度关注。两市成交量较前期的低迷阶段有明显的上升，大家都在关注交易性机会，低买高卖进行波段操作，这也意味这市场大涨大跌的可能性不大。
　　从保证金检测模型来看，元旦前由于结算等缘故部分资金明显撤离，在元旦过后有回流的迹象。总体上春节前市场将维持区间震荡的格局，指数大涨或大跌的可能性较小。在指数表现较为平淡的情况下，投资者的积极参与会使得个股相对活跃。投资机会上，建议关注产业政策下的板块受益机会，尤其是消费刺激政策下的房地产、汽车行业。
　　东方证券研究报告认为：市场结构性机会将层出不穷
　　从中期趋势来看， A股走强概率在逐渐增大，主要因素有三点：第一，目前的货币环境是极为宽松的，而央行货币政策基调的确定是基于中长期考虑，并不会因为企业盈利的提升和总需求的增加而出现方向性的改变，其对于股票市场将出现中长期的正面影响。第二，在目前的大环境下，企业成本的提升将落后于企业盈利的提升从而提升企业的盈利空间。很难想象油价可以再次回到100美元/桶，而在大规模的经济刺激计划背景下许多企业明年的业绩的增长是确定的。第三，估值已经反映了悲观预期。目前市场对于经济数据的理解更侧重于环比而不是同比的变化，12 月的经济数据虽不可能较11月出现大幅度的好转，但是相关经济数据环比继续大幅走低的可能性极小，M1发电量等敏感的经济先行指标同比或将出现一定的好转，这对于市场的影响是偏正面的。在流动性充裕和预期好转的背景下，估值继续创出新低的概率很低，市场结构性的机会将层出不穷。
　　联合证券研究报告认为：从存货角度看行业复苏顺序
　　市场关注与研究存货，主要基于三个理由：1.存货增长通过减缓资产周转率和减弱企业议价能力影响ROE，在价格下跌的情况下，先进先出法还会直接抬高成本，影响毛利率；2.存货堆积导致的现金流短缺会影响公司的估值和长期盈利能力；3.存货、房地产投资和其他固定资产投资这三个常见的周期因素中，存货变化最为灵敏也最早转折。
　　特别需要关注存货的行业分别是：炼油、机械设备、化纤、房地产、煤炭、钢铁、医药、非金属、饮料、电子元器件、批零、化工、造纸、交运仓储，原因是这些行业现金流已经处于历史低位，盈利水平和存货高度相关。综合考虑存货的形成和消化，医药、化工、饮料制造、元器件、交运设备、通用设备、煤炭、化纤等在有复苏迹象的情况下有望最先摆脱存货积压之苦。如国内投资拉动取得明显成效，医药、饮料制造、化工、元器件、交运设备、非金属、钢铁、煤炭的存货或将触底反弹。